Quelles sont les raisons pour lesquelles le rouble (RUB) s'effondre? Lequel est le principal?

La réponse est très claire quand on regarde les statistiques monétaires de la Russie. La Banque centrale de la Fédération de Russie a un très bon site, et vous pouvez les voir ici:

Masse monétaire russe (M2)

ou avec l'aimable autorisation de la Réserve fédérale de St. Louis:

Ils fournissent le taux d'expansion annuel qui est agréable. Historiquement, la masse monétaire de la Russie a toujours été une valeur aberrante extrême par rapport aux autres pays européens. Par rapport à la masse monétaire des États-Unis, qui double à peu près tous les 10 ans, l'Allemagne qui était en baisse de 1,3 fois par décennie la dernière fois que j'ai vérifié, la Russie augmente généralement de 20 fois par décennie.

La question ouverte de la recherche est de savoir pourquoi les devises ont tendance à s'effondrer soudainement, plutôt qu'au fil du temps, mais la raison sous-jacente se trouve toujours dans leurs taux d'expansion relatifs. Je soupçonne que cet épisode particulier a également été déclenché par la récente baisse des prix du pétrole, car cela exercera une pression supplémentaire sur les exportateurs de pétrole comme la Russie, en raison de la baisse des revenus des exportations.

La principale source de l'effondrement récent du rouble a presque certainement été la chute du prix international du pétrole, aggravée par d'autres caractéristiques de la politique russe et de son économie.

Les produits pétroliers représentent plus de la moitié des recettes d'exportation de la Russie , et la plupart des recettes d'exportation restantes proviennent d'autres produits de base, dont la production ne peut pas être facilement ajustée. Lorsque les prix du pétrole baissent, cette perte de recettes d'exportation doit être remplacée par une combinaison de

(1) plus d'exportations (sans doute non pétrolières)

(2) moins d'importations

(3) un afflux net de capitaux plus important.

Pour la plupart, ces ajustements seront effectués en réponse à une baisse compensatrice du taux de change de la Russie. Étant donné que le mix d'exportation de la Russie est si lourd en matières premières, la réponse à court terme de (1) au taux de change est très faible; étant donné que les consommateurs ont tendance à être lents à réagir aux variations de prix, (2) est également faible à court terme. Pour une économie moderne avec un bon accès aux marchés de capitaux internationaux, (3) est le principal tampon à court terme pour des chocs comme ceux-ci, mais la Russie souffre actuellement de sanctions occidentales et n'était pas particulièrement bien intégrée dans les marchés de capitaux internationaux en premier lieu .

Pour toutes ces raisons, une très forte baisse du taux de change est nécessaire pour induire suffisamment de (1), (2) et (3) pour compenser la baisse des recettes d'exportation de pétrole. Pendant ce temps, la nervosité sur la situation politique en Russie (et son bilan historique douteux sur la stabilité monétaire) n'aide pas.

Soit dit en passant, la dépendance des taux de change des exportateurs de produits de base à l'égard des prix des produits de base est un aliment de base de la finance internationale; il a même été utilisé pour prévoir les prix des produits de base .

La réponse par nominalement rigide fait très correctement allusion aux prix du pétrole comme l'une des principales causes. J'ajouterais plus de détails et de chiffres à ce point. Une version légèrement plus longue est disponible ici .

1. Les sociétés russes ont emprunté en devises alors que la dette extérieure était moins chère que la dette intérieure

Paul Krugman a souligné les changements de PPA vs taux de change. J'ai fait un tracé similaire pour les valeurs absolues de PPP:

La dette extérieure était moins chère que la dette intérieure jusqu'à ce que les prix élevés du pétrole soutiennent le rouble. Une société paie 12 à 18% par an pour sa dette libellée en rouble et une fraction de cet intérêt pour sa dette libellée en dollars. Les entreprises ont donc pensé que c'était une bonne idée d'emprunter à l'étranger.

2. Les entreprises russes ont dû payer cette dette au titre des sanctions financières et de la baisse des prix du pétrole

Autrement dit, une pénurie de devises lorsque les sociétés privées doivent payer leurs dettes d'ici la fin de 2014:

3. La Banque centrale russe a refusé de soutenir le rouble alors que les sociétés russes avaient besoin de dollars

La Banque centrale détenait plus de la moitié de l'excédent de la balance des paiements accumulé au cours de la période 2000-2008, mais elle n'a commercialisé qu'environ 100 milliards de dollars. lorsque plusieurs facteurs ont essentiellement stoppé l'afflux de devises et que quelqu'un à la maison a dû mettre des dollars sur la table:

Enfin, lorsque les taux de change ont augmenté en décembre, même les entités sans dette ont commencé à acheter des devises

Hormis les emprunteurs qui ont cherché quelque 50 milliards de dollars. pour les créanciers étrangers, le marché était plein de ceux qui tentaient d'acheter des dollars car les spéculations sur les taux de change rapportaient jusqu'à 10% par jour . Le rouble est entré en chute libre: